近期股票市場行情異常火爆，半年報預增股受到越來越多的關注。其中，養豬股又成*靚的“仔”，牧原股份(94.480, 4.46, 4.95%)預計上半年凈利潤在105億元-110億元之間，比上年同期增長68倍至71倍；新五豐(11.220, 0.23, 2.09%)預盈1.60億元-2.40億元，同比暴增26倍至39倍。

生豬養殖的火爆也間接帶動了賣豬飼料添加劑的兄弟科技，2020年上半年業績預告顯示，公司半年度凈利潤為盈利7000萬元–9000萬元，同比變動11181.21%至14347.27%，業績預增*高143倍。

兄弟科技稱，業績實現扭虧為盈主要是由于相關維生素產品銷售價格出現上漲，產品毛利率提升。西南證券(5.390, -0.29, -5.11%)研報顯示，2020年上半年，維生素行業景氣向上，公司各產品盈利均有不同程度提升。上半年，兄弟科技剛恢復生產的維生素B1出廠價同比上漲19%，維生素B3的出廠價同比上漲27%。不過，出廠價的增幅比起業績的增幅似乎有點大巫見小巫。

皮革滲透劑起家，如今維生素撐起半邊天

公開資料顯示，兄弟科技成立于1991年，由錢志達、錢志明兄弟創立，公司于2011年3月10日在中小板上市。目前，公司主營業務產品中，既有維生素、皮革化學品，也有香精香料、原料藥和催化新材料等。

兄弟科技的前身是海寧市皮革化工廠，主要生產皮革滲透劑等皮革化工產品，注冊資本為100萬元。1994年1月，公司更名為海寧兄弟實業發展公司（以下簡稱“兄弟實業”），注冊資本增至258萬元。

此后在一次出境考察活動中，錢志達發現了維生素K3與鉻鞣劑聯產技術。鉻鞣劑是兄弟實業的傳統主業，維生素K3則是歐美國家廣泛應用的飼料添加劑。那以后錢志達果斷決定上馬維生素K3與鉻鞣劑聯產技術，正式進軍維生素領域。

2019年年報中從業務結構來看，“維生素產品”已經是企業營業收入的主要來源。具體而言，“維生素產品”營業收入為9.2億，營收占比為73%，毛利率為37.6%。

兄弟科技的維生素產品包括維生素K3、維生素B1、維生素B3和維生素B5系列產品。下游主要有飼料、醫藥化妝品及食品飲料三個應用方向，其中飼料行業需求占比*大，達到48%，醫藥化妝品及食品飲料行業需求占比分別為30%和22%。

今年一季度，兄弟科技受維生素產品銷售價格上漲影響業績延續了良好發展勢頭。一季報顯示，公司實現營業收入4.58億元，同比增長46.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1984.96萬元，上年同期為凈虧損2542.41萬元。

維生素的價格與飼料市場緊密相關，直接影響業績

有一個現象是，兄弟科技的業績受維生素價格周期影響巨大。

2016-2017年，環保督察的推進導致行業整體開工率下降，維生素K3及維生素B1價格經歷了一輪大幅上漲，公司業績暴增達到歷史高點；而在2018年之后，公司產品價格出現回落，公司業績也跟著萎靡，2016年-2019年，兄弟科技的營業收入分別為10.63億元、15.65億元、14.15億元、12.6億元；凈利潤分別為1.68億元、4.03億元、2182萬元、4383萬元。

這點在公司這幾年的歸屬凈利潤趨勢就可以印證。

據中國產業信息網統計，由于維生素在飼料中的添加量很少，其成本占比僅為2%，因此飼料行業對維生素價格敏感度較低，維生素產品擁有很高的價格彈性。

在過往數據統計中，維生素各主要細分品種2010年至今均有過超過****的價格漲幅，其中維生素A、維生素B5和維生素B9的*大漲幅甚至超過10倍。

而兄弟科技產能主要集中在維生素K3、維生素B1、維生素B3、維生素B5，價格波動屬于中等水平。

目前，兄弟科技在維生素領域擁有維生素K3產能3000 噸/年，維生素B1產能3200噸/年（有效產能約2000噸/年），維生素B3產能13000噸/年，維生素B5產能5000噸/年。維生素K3產線位于公司海寧本部；維生素B1產線屬于子公司兄弟維生素，位于江蘇；維生素B3及維生素B5產線位于公司江西基地。

記者發現，兄弟科技維生素B1產線受響水事件影響于2019年4月后停產整改，這也進一步影響公司2019年業績。因此，此次將盈利預增百倍全部歸功于豬飼料導致的維生素大漲有些片面。

兄弟科技公公司全資子公司江蘇兄弟維生素有限公司于2020年3月13日收到鹽城市人民政府辦公室下發的批復：原則同意兄弟維生素公司年產3200噸維生素B1項目、年產1000噸β-氨基丙酸項目及相關的配套設施恢復生產。

據了解，兄弟維生素于2019年4月14日起停產進行整治提升工作。而2018年財報顯示，江蘇兄弟的總產能占公司總產能的比列為37.47%，共實現營業收入4.59億元，占上市公司營業總收入的32.46%；而凈利潤為1.54億元，是上市公司的7倍之多。

因此兄弟科技不同維生素的盈利能力也有差別，不能以偏概全。

定增加碼香料，經營范圍新增新領域

4月19日晚，兄弟科技披露了2020年度定增預案，公司擬向不超過三十五名的特定投資者非公開發行股票不超過2.71億股，募集資金不超過12億元，募集資金凈額計劃投資于年產30000噸天然香料建設項目、兄弟科技研究院建設項目和償還銀行貸款。

根據IALConsultants專業咨詢公司判斷，至2020年全球香精香料市場規模將達到302億美元，年均增長率為5.1%，這其中，亞洲市場將以7.4%的年均增長率成為香精香料市場發展的主要動力來源。

此前，公司已通過IPO、定增、發行可轉換債券等途徑合計募資20.61億元，基本上全部用于相關產業建設。

值得注意的是，在6月30日，公司公告擬變更經營范圍，公司經營范圍將新增危險化學品生產、藥品生產等需要許可的項目，而皮革化工產品的技術研究等老本行似乎已經剔除在外。

或許兄弟科技也已意識到問題，靠維生素價格波動盈利始終有點靠天吃飯的味道。如今又是加碼香料又是增加了一些非常陌生領域的經營范圍，此外，定增項目中還有兄弟科技研究院建設項目，這轉型的步子著實有點大。

來源：貓財經