寶勝國際上半年實現收入117.4億元，同比減少12.2%；歸母凈利潤0.12億元，同比減少97%；Q1/Q2 收入分別同比-25%/+0.3%；毛利率分別-3.1pp/-5,7pp；經營利潤率分別-6.3pp/-2.6pp。Q1 /Q2庫存周轉192/146天，庫存金額減少35%，顯著改善公司現金周轉，預計下半年隨線下經營恢復和線上快速發展，庫存周轉有望進一步加快。

電商發展迅速，看好下半年盈利繼續改善

上半年電商收入占比達16%，同比+23.9%，并且其中B2C占比73%，同比+41pp，高質量迅速發展。電商對整體業務同時貢獻了較好的收入和利潤，計劃明年線上占比達到20%。下半年庫存去化輕裝上陣，經營利潤率有望比Q2進一步好轉，但行業仍處于去庫存過程中，預計同比折扣仍有5%左右的跌幅，預計年底庫存周轉將比2019年更優。

“庫存盤活+線上提升”，明年經營改善彈性大

公司致力于增大渠道庫存能見度，提升線上銷售滲透率，對利潤率將起到較大幫助。同時，公司在線下繼續開大店，提升店效，有望推動收入較快增長。公司目標明年實現中雙位數的收入增長和7%的經營利潤率，相比今年與去年業績均有顯著的彈性。

電商發展迅速

看好下半年盈利繼續改善電商高質量快速發展，成為公司收入利潤雙增長重要驅動力。拆分線上、線下渠道看，上半年公司線下收入同比下降17.3%，而線上收入同比增長23.9%，線下：線上=84：16。其中B2C占比73%，同比+41pp，高質量迅速發展。電商對整體業務同時貢獻了較好的收入和利潤，計劃明年線上占比達到20%。

對下半年具有信心

盈利水平有望持續提升，年底庫存周轉有望進一步加快。由于公司庫存去化順利，下半年輕裝上陣，我們對公司的業績具有較好的信心。雖然對下半年的公共衛生事件不確定性保持謹慎，但如無公共衛生事件爆發，公司將盡力實現期貨單足額提貨，我們預計下半年公司收入將有中低雙位數增長;預計行業仍有一定庫存壓力，公司預計折扣將比上半年好轉，但同比仍加大5%，但隨著公司對庫存的有效管理，預計年底庫存周轉將比2019年更優;由于對費用的控制延續，以及電商業務的利潤率貢獻，下半年經營利潤率將比Q2進一步好轉。

來源：企鵝號