經過29年發展，安踏體育（02020.HK）已成長為*大的運動鞋服零售品牌。

安踏體育用品有限公司（以下簡稱“安踏體育”）發布2020年營運表現公告，2020年，安踏品牌產品零售金額同比錄得中單位數的負增長。FILA品牌產品零售金額同比錄得中雙位數的正增長。其他品牌產品零售金額同比錄得35-40%的正增長。

單季度來看，2020年第四季度FILA品牌更是增長強勁，公告顯示，安踏2020年第四季度同比錄得低單位數的正增長，FILA同比錄得25%-30%的正增長，其他品牌同比錄得55%-60%的正增長。

事實上，從安踏體育近幾年業績表現來看，自2018年開始，其營收、利潤顯著加快。在這背后，定位中高端的FILA品牌為公司實現高速增長為業績增長的主要驅動力。2019年，FILA品牌全年營收增高達73.9%至147.7億元，整體營收貢獻占比43.5%。毛利提升75.4%至104億元，比安踏主品牌高出30多億。

近年來，體育運動越來越受重視，運動市場增速超全球平均水平，投資者對安踏的信心也反映至股價上，1月15日，安踏體育收盤價為129.5港元，市值3501億港元，過去一年來其股價已累計上漲了約78%。

FILA毛利率高達70.4%

資料顯示，安踏體育創立于1991年，2007年香港上市。上市不久便大舉擴張，2009年，安踏體育以3.32億元收購FILA在中國的商標使用權和專營權，試圖借FILA的國際品牌身份打通高端市場。

不過，2009年度的FILA僅為安踏貢獻了1841.7萬元的營業額。之后，為了貼合當下消費升級趨勢，安踏將FILA受眾定位在年輕消費者，FILA門店也由2010年的200家增加至2019年的1951家。

長江商報記者注意到，2019年，FILA品牌收入增長73.9%至147.7億元，占安踏總收入的43.5%，直逼安踏主品牌的收入占比51.4%。2020年上半年，FILA品牌的收入首度超過安踏品牌的收入，不僅如此，FILA的毛利率高達70.4%，遠高于主品牌的41.3%。

據安踏體育發布的2020年全年業績成績單，2020年安踏品牌產品零售額與2019年相比，取得中單位數的負增長；FILA品牌產品零售額與2019年同期相比，取得中雙位數的正增長；其他品牌產品零售額與2019年同期相比，取得35%-40%的正增長。

單季度來看，2020年第四季度FILA品牌更是增長強勁。公告顯示，安踏2020年第四季度同比錄得低單位數的正增長，FILA同比錄得25%-30%的正增長，其他品牌同比錄得55%-60%的正增長。

值得一提的是，基于FILA的成功經驗，安踏又陸續收購多個底蘊深厚、差異定位的國際品牌，實現從專業運動到時尚運動，從大眾到高端市場的全面覆蓋。

目前，安踏體育擁有20多個品牌，包括面向大眾市場的專業運動品牌安踏、定位中高端運動時尚的FILA、高端運動品牌迪桑特、韓國戶外品牌可隆Kolon、童裝品牌Kingkow，SPRANDI, 以及亞瑪芬旗下的高端專業戶外品牌始祖鳥、SOLOMON、WILSON等。

對此，華興證券在研報中預計，FILA品牌2020年營收為169.2億元，同比增長14.6%，其中線上有望繼續保持高雙位數的增長。另外，此前在2019年業績會上，安踏體育表示，預計2020年FILA品牌門店數量將上升至2000-2100家。

對于安踏能夠取得這樣的業績，業內人士認為，一方面，安踏自創始以來定位于“高性價比的大眾品牌”，深耕二三線城市，選擇性避開與行業內“雙強”耐克、阿迪達斯的正面競爭，在提供優質產品的同時，以相對較低的價格贏得了大量中低端市場消費者的青睞。另外，FILA品牌的騰飛同樣受益于安踏精準的戰略定位與差異化的競爭路線。

安踏領跑國產體育品牌商

近年來，隨著體育基礎設施以及健康觀念的不斷普及，消費者對運動鞋服的需求不斷增強。時尚潮流的引入成功打破其傳統的功能性邊界，運動鞋服逐步滲入消費者的日常生活中，需求大增。

據Euromonitor數據，2019年國內運動鞋服市場規模為3166億元，過去5年行業CAGR（復合年均增長率）為16.4%，遠高于同期服裝行業整體增速(5.9%)。

運動鞋服市場“蛋糕”吸引眾多企業前來瓜分，記者注意到，四大國產運動品牌商安踏體育（02020.HK）、361度（01361.HK）、李寧（02331.HK）、特步國際（01368.HK）近年來業績大幅提升。

其中，安踏體育收入增幅*為明顯，遠高于其他三家，收入由2010年的74.08億元增長至2019年的339.28億元，年復合增長率約18.42%，歸母凈利潤由2010年的15.51億元增長至2019年的53.44億元，年復合增長率約14.73%。

從發展戰略來看，國產四大體育品牌商各有不同，安踏堅持走多品牌發展路線，李寧走主品牌的中國潮路線，特步國際在學習多品牌路線，361度的戰略相對較為保守。

目前，運動鞋服市場份額集中在少數大型企業如耐克，阿迪達斯、安踏等行業巨頭手中。據Euromonitor數據顯示，2019年，耐克在運動服裝市場占有率高居榜首，為22.9%，阿迪達斯以20.4%的份額緊隨其后。龍頭品牌安踏以16.4%的市場份額居第三，李寧為6.3%，特步為4.9%，361度為3.1%。

即便對比世界知名運動品牌，安踏體育的表現也可圈可點。2019年，安踏體育的毛利率為55.0%，同比提高2.4%。此前，耐克公布的2020Q2財報顯示，其產品毛利率為44%，而阿迪達斯2019年度的產品毛利率為52%。

業內人士表示，毛利率是企業衡量盈利能力的基本指標，毛利率越高則說明企業的盈利能力越高，產品越具有競爭力，控制成本的能力越強。

另一方面，資本市場對安踏體育的表現或許也十分認可。Wind數據顯示，2020年開年后，安踏體育股價一度持續下滑，但隨著2020年一季度結束，疫情逐步得到有效控制，安踏體育股價開始強勁上漲。截至2021年1月15日，安踏體育收盤價為129.5港元，市值達3501億港元，2020全年股價漲幅約78%。

據歐睿咨詢數據，運動服飾市場規模在2018年達到401億美元，2012年至2018年的年復合增長率為11.30%，疊加人均收入增長，業內人士認為，安踏體育有望受益于行業的崛起及消費升級的雙重利好。