在疫情籠罩下，特步交出“多品牌元年”的首份答卷。

8月28日，特步公布2020年上半年業績。截至2020年6月30日，公司實現收入36.79億元人民幣，同比增長10%；毛利率下跌4.1個百分點至40.5%；凈利潤2.48億元，同比下滑46.5%。宣派中期股息每股6.5港仙。

特步是港股國產四大運動品牌*后一個發布中報的。相比于安踏、李寧總營收下降1%，特步的數據看上去有些“詭異”：他們的總收入實現了雙位數增長；但凈利潤下滑幅度近50%也幾乎是對手的兩倍以上。這種表面上的數字尋常，實際上跟他們的多品牌執行情況有關。

整體來看，特步主品牌的各項數據均有下滑，但幅度不大；多品牌貢獻了新的營收增長點，但目前仍處于虧損狀態，拉低了整體的凈利和經營利潤率；從渠道方面來看，因為疫情影響，多品牌門店在國內市場尚未鋪開，未來潛力巨大。

2019年3月，特步拿下了邁樂（Merrell）和索康尼（Saucony）產品在中國內地和港澳的開發、營銷及分銷權；8月，特步又完成了對蓋世威（K-Swiss）和帕拉?。≒alladium）兩個國際品牌總價2.6億美元的全球收購。之后特步根據五大品牌各自特點成立三個品類：專業運動（索康尼、邁樂）；大眾運動（特步主品牌）；時尚運動（蓋世威、帕拉?。?/p>

因為多品牌運作剛剛開始，特步這份財報需要拆分來看。

單看特步主品牌，其實跟安踏李寧的表現差距不大 ，其收入同比下降4.6%至32億元，營業利潤率下滑4.4%至18.3%，毛利率下滑4.1%至40.5%，基本都在4個百分點左右的下滑。在疫情肆虐的情況下，這個表現并不算差。

但毛利率還是需要特別注意。近5年來特步主品牌毛利率一直保持在44%左右，此番降至2015年之前的水準，除了疫情帶來的影響之外，特步也提到主要與2019年第四季度及2020年**季度的存貨回購后進行捐贈或以更低毛利率轉售所導致。

為了提高運營效率，特步上半年也凈關閉了一些門店，主品牌內地和海外的直營及分銷商店鋪共6124家，與2019年底相比減少255家。

資本市場對特步的半年報給予了積*的反饋。中午財報發布后，特步股價大漲，一度漲幅超過8%。截至收盤，特步股價漲幅3.61%報收2.58港幣，成交額3301萬港元，市值約65億。

▲特步8月28日的股價走勢。

具體到特步旗下多品牌的表現。上半年集團收入增長主要來自時尚運動品類（蓋世威、帕拉丁），收入4.59億元，總營收占比12.5%；專業運動品類（索康尼、邁樂）收入不到2000萬元，總營收占比0.5%。而特步主品牌總營收占比從2019年底的94.2%降至87%。?

但在營業利潤方面，時尚運動品類（蓋世威、帕拉?。┨潛p4800萬元，營業虧損率10.4%；專業運動品類（索康尼、邁樂）虧損400萬元，營業虧損率20.4%。外加特步主品牌營業利潤下降23.2%至5.85億元，營業利潤率降低4.4%至18.3%，期內集團營業利潤率下降7.8個百分點。

▲特步多品牌營業利潤和利潤率。

根據以往的經歷，國產運動品牌在實現多品牌戰略的**年，虧損是正常的表現。具體到特步，很多數據都可以說明問題，例如一般及行政開支，特步集團上半年的一般及行政開支約為5.13億元，比去年提升了約83%。其中單新品牌開支就達到9300多萬元，在多出的開支里占比4成多。

多品牌發展需要時間，安踏收購FILA之后也是第五年才開始盈利。尤其特步集團旗下的這4個品牌主戰場此前都在疫情更加嚴重的海外，國內處于剛起步階段。

渠道來看，根據中報公布的數據，截至2020年6月30日，時尚運動品類下的蓋世威在亞太區共有42家直營店，在歐美還有批發業務；帕拉丁在亞太區及歐洲分別有31及3家直營店。受國外疫情影響二季度大部分時間都處于關店狀態。特步的計劃是將蓋世威和帕拉丁的業務重心轉移到國內以及亞太地區，其中蓋世威將在一線城市開設獨立店。

專業運動品類中，索康尼的知名度可能更高一些，截至6月30日，索康尼在中國內地的一線及二線城市中共有12家店鋪，集團計劃在2020年底前開設超過30家實體店。邁樂今年3月才剛剛推出天貓旗艦店，4月和7月分別開設了兩個北京的獨立店。專業運動今年上半年營收只有不到2000萬，的確是剛剛起步的狀態。

原本今年因為疫情就導致庫存積壓，外加多品牌業務大都在海外，特步集團存貨、應收貿易款項及應付貿易款項的周轉天數分別增加13天、30天及52天，導致整體營運資金周轉天數減少9天。

但從后續來看，特步多品牌還是有很大上升空間，國內基本都采用直營模式，毛利率相對當下的40%左右應該會有大幅提升，并加快資金流動。

目前特步集團的現金流也處于健康水平，截至6月30日，集團現金及現金等值項目凈額（包括定期存款、結構性銀行存款及已抵押銀行存款減銀行借款）約為21.6億元，比2019年年底多出3000多萬。

今年上半年還有一個變化就是特步的“鞋服格局”。從去年年報來看，服裝品類已經以43.7%的銷售額增速領跑三大品類，成為特步集團銷售增長的*主要驅動力之一。但今年疫情的到來又增加了變數，鞋履鞏固了*大份額，上半年收入達到22.5億元，同比增長17.9%，總營收占比超過6成；服裝收入則下降1.2%至13.39億元，總營收占比降低4個百分點至36.4%。

鞋服的供應鏈產能分配也發生了變化。鞋履自產比例達到了37%，比去年底又提升了3%；服裝的自產比例則下降了2%至10%。不過從毛利率來看還是服裝更高一些，鞋履毛利率下降4.8%至40%，服裝下降3%至41.7%。

▲特步供應鏈鞋服產能分配。?

*后再說一下電商。雖然特步沒有公布電商營收具體數字，但表示占本集團收入超過20%，也就是7.5億左右。疫情到來，特步比較早的開始了“全員銷售”的節奏。上半年在天貓、抖音、快手及其他直播平臺上進行近200場直播，其中薇婭的帶貨賣出近2000萬元。618期間特步的天貓旗艦店零售額也錄得超過50%的增長。特步表示，預計非門店銷售在下半年將繼續發揮重要作用，并成為零售的新常態。

總而言之，繼李寧、安踏之后，特步也交了一份成績不錯的半年報，下半年特步主品牌在清庫存方面的策略值得期待，而索康尼、蓋世威等多品牌發展則值得長期關注。