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1，6 月出口高速增長不具備可持續性。雖然6 月出口增幅超出大多數人預期，但我們認為可持續性不強，主要原因如下：1，人民幣匯改重啟后下半年升值預期再次加強，為了減少匯兌損失，企業加快產品出口的動力有所增強。

2，原材料價格和勞動力成本持續上升繼續擠壓出口企業的盈利能力。面對不斷攀升的成本，中國市場的低成本優勢已不夠明顯，紡織品訂單有逐步向東南亞國家轉移的跡象。3，家紡出口上升主要系發達國家需求有所恢復、紡服零售景氣度不斷增強。美國家紡零售庫存銷售比已達到歷史低位，從家紡出口至美國市場的數據來看，我們認為企業也存在補庫存的可能性。雖然6 月美國失業率下降至9.5%，為09 年8 月以來值，但離正常水平還有很大距離。5 月歐盟失業率在歐洲債務危機的影響下攀升至10%，為歷史水平。日本5 月失業率也是連續第三個月上升，達到5.2%。因此發達國家的需求復蘇是非常脆弱的，不排除下半年再次下滑的可能性。

投資建議。上半年紡織家紡板塊表現位于所有版塊第四，表現優異，主要是因為內銷和出口數據雙雙強勁反彈加上企業盈利水平不斷提升以及受宏觀調控影響較小，防御性較強。我們認為，判斷何時投資紡服板塊關鍵在于準確判斷行業數據的拐點，如今年年初以來出口數據的持續向好；6 月份匯改后人民幣升值預期的重新加強等。不過更為重要的是我們一直在強調的紡服板塊更適合“自下而上”的投資邏輯。從我們去年年度策略中推薦的報喜鳥到今年5 月以來強力推薦的家紡板塊，無不印證了這一邏輯。目前，我們認為在中報披露前后家紡板塊還有一定趨勢性投資機會。品牌服飾如報喜鳥、七匹狼也可繼續持有。偉星股份和航民股份具有估值優勢。而具有核心技術的山東如意，我們認為其屬于被錯殺的高成長股，目前時點可積*介入。

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