近期大盤一路走低，但我們發現三家家紡上市公司走勢一路**大盤，從5月以來，羅萊家紡(51.85，0.63，1.23%)(002293.SZ)、富安娜(42.00，0.02，0.05%)(002327.SZ)和夢潔家紡(48.20，-0.80，-1.63%)(002397.SZ)股價表現分別**大盤20.58%、23.97%和2.48%。家紡板塊的防御性凸顯。

點評：

家紡板塊投資價值顯現。行業方面：在中高收入群體持續增加、房地產業發展、婚慶市場興起、旅游業繁榮興旺以及兒童用品需求持續增長的帶動下，我們認為未來2-3年家紡業產值仍將保持20%左右的幅度增長。公司方面：三家家紡公司產品都已中高檔為主，競爭主要來自國內，而不像服裝類公司面臨國內外雙重競爭。上市后在品牌效應、渠道拓展速度加快以及產能瓶頸得到解決的提振下，這些公司的銷售將迎來新一輪的快速增長階段，行業集中度得到不斷提高。

房地產調控影響有限。從消費結構來看，目前家紡產品的消費需求為新房、婚慶和改善性需求三分天下。從政策來看，政府頒布的房產調控政策旨在增加商品房有效供應以及抑制投資投機型購房需求，居民自住型購房的剛性需求還在。不過在樓市新政下，四成有購房需求者選擇延遲購房，說明新政對樓市的影響是非常明顯的，交易量的下滑也證實了這一點。目前只是進入觀望期，多數有購房需求的居民推遲購買，等待時機蓄勢待發。

原材料成本控制總體較為穩定。年初至今雖然328級棉花價格已上漲了近19%，化纖價格小幅上漲，蠶絲價格持續高企，但坯布價格總體較為穩定。我們判斷下半年原材料價格下跌空間有限，如果原材料繼續走高的話，企業也可通過漲價將成本壓力轉嫁至下游，另外也可通過優化工藝或控制原材料渠道來穩定零售價格。

家紡行業評級：首次給予“買入”評級。雖然現在家紡公司的估值并不低，羅萊家紡、富安娜和夢潔家紡2010年的一致預測PE分別為37X/39X/33X。但是我們認為在渠道大力拓展以及產能持續釋放的前提下，這些公司業績快速提升是可期的。短期我們更看好夢潔家紡，因其產能在三家公司中先得到釋放；中長期來看，我們的推薦順序依次為羅萊家紡、富安娜和夢潔家紡。

風險提示。渠道拓展低于預期；房地產調控力度加大；原材料價格大幅上漲。

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