經歷了2012年艱難的去庫存后，但是從2013年中報開始，家紡行業正在走出底部，業績緩慢復蘇，家紡上市公司業績開始出現好轉。

　　從家紡上市公司公布的業績來看，受累于經濟低迷，2012年是一個明顯低谷。數據顯示，夢潔家紡2012年凈利潤5774萬元，同比下滑48.37%，羅萊家紡2012年凈利潤為3.82億元，同比僅增長2%，富安娜2012年凈利潤2.6億元，同比增長25.78%。

　　2013年中報，羅萊家紡上調了中期業績，羅萊家紡原本預計中報業績下降0至30%，但是*后公布的數據顯示，羅萊家紡中報凈利潤同比增長2%。夢潔家紡也是一樣，2013年中報凈利潤同比增長2%，同時預計2013年前三季度凈利潤同比增長0至20%，富安娜2013年中報凈利潤同比增長24.46%，預計2013年前三季度凈利潤同比增長10%至30%。

　　羅萊家紡 渠道庫存結構優化

　　廣發證券近日發布羅萊家紡的研究報告稱，公司2013H1營業收入、營業利潤、凈利潤分別為10.78億元、1.51億元、1.37億元，分別同比增長4.0%、3.2%、2.6%。基本每股收益0.49元。公司預計1-9月份凈利潤同比增幅區間-10%~20%。

　　13Q1、13Q2分別實現0.17%、9.61%的增長，Q2收入增速改善明顯，其中直營及電商部分貢獻較大；分品牌貢獻看，小品牌貢獻較大；分區域看，二三線市場貢獻較大，預計上半年凈增加網點100家左右（主品牌羅萊占比在50%左右）。

　　渠道庫存結構優化，供應鏈改善。加大對零售終端的支持力度，目前大加盟商態度相對謹慎。存貨6.78億元，較年初增長9.8%，但占收入比重較上年同期下降11.2PCT。作為供應鏈改善的部分，預計訂貨會期貨金額占比有望進一步降低。經營性現金流凈額-0.64億元，相比上年同期的-1.58億元有所改善，預計下半年將延續改善趨勢。

　　Q2單季度毛利率提升4.7PCT到44.1%，但由于Q1毛利率較低(42.3%，3月份大促影響)，H1產品綜合毛利率下降0.66PCT到43.08%。H1期間費用率28.22%，下降0.55PCT。其中銷售費用率下降1.2PCT到21.98%，管理費用率7.33%，預計下半年期間費用率將進一步壓縮。

　　預計公司2013-2015年EPS為1.55元、1.79元、2.06元，對應2013-2015年PE為12.96/11.20/9.70X，“買入”評級。

　　夢潔家紡:激勵計劃推出,經營拐點有望出現

　　公司公布《股票期權激勵計劃(草案)》，擬向激勵對象授予890萬份股票期權,約占公司股本總額的5.886%。

　　激勵對象:首次授予的激勵對象包括公司(含公司控股的子公司)董事、核心管理、業務及技術人員。

　　行權條件及價格:以2012年為基數,2013/14/15/16年凈利潤增長率

　　分別不低于55%、85%、115%、156 0190 2607%,且各年度對應凈資產收益率

　　分別不低于7%、8%、8%、8%。行權價格為11.36元。

　　對此,分析師點評如下:

　　較高的凈利率增長目標顯示了公司對未來發展的信心。公司自2011年下半年開始業績步入調整期,迄今已歷時約兩年時間,行業景氣度下滑及公司在品牌、渠道推廣等方面的高投入是導致業績持續不達預期的主要原因。股權激勵計劃對未來三年業績增長給予了較高要求,顯示了公司弱勢環境下的調整初見成效,且對未來恢復盈利較快增長的信心。

　　未來在穩步擴張的同時有效控制費用,且市場需求逐步回暖,是保證公司業績目標順利達成的主要條件。

　　公司在過去兩年收入增速明顯放緩情況下,依然保持了較高的費用投放力度,其中12年Q1-Q4的期間費用率分別為31.7%、35.0%、43.1%、38.1%,呈加速增長態勢,導致凈利率增速大幅下滑。未來公司期間費用率的有效控制將是促成業績回升的重要內部因素,對此分析師持謹慎樂觀態度。

　　富安娜:毛利率提高,公司盈利能力提升

　　公司2013年上半年實現營業收入8.21億元,較上年同期增長8.2%;實現營業利潤1.80億元,較上年同期增長25.44%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.36億元,較上年同期增長24.46%。每股收益為0.42元。

　　上半年公司做了營銷管理架構的整合及營銷網絡的精細化整改。在渠道建設方面,上半年新增直營網點39個,新增加盟網點86個,共有2398個線下終網點;在渠道管理方面,公司打破了直營和加盟渠道的管理界限,設立南北分公司進行統一渠道管理;在庖面銷售方面,進一步豐富了產品品類,加強了庖柜整改,提升了單庖盈利能力;在電商和新渠道方面,公司業務發展迅猛,綜合盈利能力提升。

　　截至6月底,存貨凈值5.50億元,比期初增加25.79%,公司稱存貨增加一是為應對下半年銷售旺季來臨和預期原材料價格上漲而增加的蠶絲、羽絨等原材料儲備;二是為均衡生產排期降低生產成本、減小電商下半年重點促銷活勱帶來的生產壓力而增加的庫存商品儲備。

　　毛利率提高,盈利能力提升:公司上半年銷售毛利率為51.88%,相比上年同期46.64%提高了5.24個百分點。其中一、二季度毛利率分別為52.10%、51.63%%,相比上年同期49.69%、43.17%分別提高了2.41%、8.46%。

　　二季度收入增速下滑,但利潤率提高:分季度看,二季度營業收入同比增長7.73%,相比上年同期的28.93%下滑了21.2個百分點,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比48.85%,相比上年同比22.75%提高了26.1個百分點。

　　盈利預測與投資評級:下半年屬傳統消費旺季,公司在2013年秋冬訂貨會上實現了同比15%的超預期增長。公司公告稱隨著公司營業收入與產品毛利率同比上升,預計1-9月份盈利1.79億元-2.12億元,同比增長10%-30%。分析師預計公司2013年、2014年、2015年EPS為0.98元、1.18元、1.42元,給予“增持”的投資評級。

　　風險提示:終端消費低迷

　　分析師判斷家紡行業景氣度*差的時期正逐步過去，未來終端需求逐步回暖也是保證公司恢復較快發展勢頭的重要外部條件。