歷經(jīng)三個(gè)多月的價(jià)格下挫，已嚴(yán)重超賣的國際棉花期貨價(jià)格血崩！棉花期貨過去13個(gè)禮拜連續(xù)下挫，為156 0190 2607年7月以來的*長下跌。

　　自今年5月以來，以棉花為首的農(nóng)產(chǎn)品期貨遭遇嚴(yán)峻拋壓。作為全球棉花市場基準(zhǔn)指標(biāo)的倫敦洲際交易所(ICE)美國2號(hào)棉花期貨累計(jì)下挫34%。同期，印度大宗商品交易所(MCX)期棉跌幅也達(dá)18%。

　　多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)顯示，棉花期貨已從超賣區(qū)間進(jìn)入*端狀況，當(dāng)前的交易條件可謂十年罕見。對(duì)于多頭來說，這種損失也*其罕見。

　　路透社報(bào)道稱，在美國政府預(yù)期美國棉花豐收且全球供應(yīng)過剩的情況加劇后，投機(jī)者紛紛出脫倉位后，期棉市場遭遇數(shù)年來*大的拋售。期棉價(jià)格從3月觸及的90美分上方已累計(jì)下跌30%。上周二，洲際交易所(ICE)期棉更是跌至近九年新低。指標(biāo)ICE-12期棉收?qǐng)?bào)每磅65.01美分。

　　上個(gè)月，美國農(nóng)業(yè)部稱，預(yù)期2014/15作物年度末美國棉花庫存將升至約500萬包的六年高位，全球棉花庫存將增至約1.06億包的紀(jì)錄高位后，期棉穩(wěn)步下滑。

　　高庫存將在未來一段時(shí)間繼續(xù)令棉花價(jià)格承壓。

　　圖：國際棉花價(jià)格

　　圖：棉花庫存

　　過去4個(gè)月，棉花ETF累計(jì)跌幅高達(dá)30%。

　　圖 1：棉花ETF

　　而棉花現(xiàn)貨價(jià)格正經(jīng)歷兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差，且已在下行趨勢(shì)中存在長達(dá)3個(gè)月的滾動(dòng)下跌。從下圖2中可以明顯看出，除了2003年、2008年和2011年，當(dāng)前的價(jià)格崩盤如此嚴(yán)重的情況此前從未出現(xiàn)。因此，目前的超賣狀況**是歷史少見的。

　　圖 2：CME棉花期貨價(jià)格與通常的季度表現(xiàn)相差2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差

　　很明顯，并非所有用以衡量超賣程度的技術(shù)指標(biāo)都指向價(jià)格立即觸底。從下圖3中可以清晰地看出，趨向下行的價(jià)格走勢(shì)正遠(yuǎn)離200日均線，而歷史底部往往是在橡皮筋一般的拉鋸戰(zhàn)中出現(xiàn)。然而，正如馬克?吐溫所說，“歷史不會(huì)重演，但總會(huì)驚人的相似”，棉花市場似乎正接近拐點(diǎn)。

　　圖 3：從技術(shù)指標(biāo)來看，棉花期貨價(jià)格與平均值相去甚遠(yuǎn)

　　而談到拐點(diǎn)，衡量投資者和交易者對(duì)行情看法的人氣指標(biāo)就可以作證。下面的圖4和圖5展示了，當(dāng)前棉花期貨市場中多頭已立場。投機(jī)者將棉花多頭頭寸大幅削減了75%，降至2012年12月以來的*低水平。此前，發(fā)生在2008年晚些時(shí)候和2012年中期的類似情況都很快導(dǎo)致價(jià)格觸底，并且是一個(gè)**的反向買入信號(hào)。這也可以從圖5中得到印證。

　　圖 4：對(duì)沖基金和其他投機(jī)者正持有棉花期貨凈空頭

　　還有兩個(gè)人氣指標(biāo)可以鞏固以上觀點(diǎn)。**，從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)市場人氣跌至20%以下，棉花期貨價(jià)格通常會(huì)立即見底回升。其次，縱觀歷史調(diào)查，人氣指標(biāo)幾乎很少一整月都處于20%或以下。在過去的十年里，只有在2004年7月、2008年10月、2012年5月和2013年11月才出現(xiàn)過這種情況。2014年7月將成為史上第五次！

　　圖 5：人氣調(diào)查顯示，多頭已基本立場

　　季節(jié)性交易者將看到，棉花期貨走勢(shì)符合市場預(yù)期：如下圖6所示，隨著北半球進(jìn)入棉花種植期，3月棉花價(jià)格步入較高價(jià)位。到了6月，投資者人氣水平連續(xù)五年不斷攀升，導(dǎo)致價(jià)格承受逆轉(zhuǎn)壓力。然而，高于當(dāng)前水平的人氣指標(biāo)警告投資者：拋售可能過度了。

　　所以，國際棉花期貨價(jià)格已觸及季度性底部了嗎？在多數(shù)情況下，棉花價(jià)格往往只在秋天之前觸底，因?yàn)榇撕缶蛯⑦M(jìn)入秋收季。屆時(shí)，受季度超賣指標(biāo)和人氣指標(biāo)影響，交易者可能將很快尋求倉位逆轉(zhuǎn)。

　　圖 6：棉花期貨價(jià)格在3月朝峰值變動(dòng)，并在年中觸及谷底