6月份供需報告偏空

　　昨晚，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)公布了6月份供需報告。對于2012/13年度棉花(152 0173 3840,-25.00,-0.13%)供需格局，報告微幅上調(diào)了全球期末庫存至7451萬包，對比5月份報告上調(diào)了80萬包，較11/12年期末庫存增加約700萬包。其中，USDA預計全球產(chǎn)量和消費都出現(xiàn)下降。產(chǎn)量方面主要由于南半球植棉面積或進一步減少；而經(jīng)濟不振導致全球消費出現(xiàn)一定下滑，預計中國和泰國消費量將有所下降。報告中性偏空，美棉小幅回落。由于本年度植棉狀況良好且需求低迷，預計近期供需報告仍以偏空為主。

　　中國方面，USDA大幅上調(diào)了2011/12年度中國棉花進口量，主要由于內(nèi)外價差明顯，近幾個月中國棉花數(shù)量大幅增加。此外，對于2012/13年度，預計中國消費量以及進口量皆將減少近100萬包，同時大幅調(diào)高期末庫存，預計12/13年度庫存消費比將達到近10年歷史新高78.19%。這主要由于上年度以及本年度9月份即將進行的收儲政策限制國內(nèi)棉花跌幅，令國內(nèi)棉花價格大幅高于全球棉花價格。盡管收儲支撐中國棉花價格，但同時令到下游產(chǎn)業(yè)競爭力下降，需求減少，大量棉花進入國儲，整體庫存壓力明顯。6月份供需報告對于中國利空作用相對較大。

　　出口數(shù)據(jù)疲弱，棉花庫存高企

　　5月份棉花進口繼續(xù)維持天量。5月份棉花進口量為50.19萬噸，較上月略微減少，較去年同期增加35.74萬噸，增幅247.4%。從2011年9月至2012年5月，中國累計進口棉花達到425.29萬噸，同比增加103.43%。由于國內(nèi)收儲限制棉花跌幅，國內(nèi)外價差一直維持在3000-4000元/噸的高位，令到國內(nèi)紡企積*使用進口棉，進口棉用量占比維持在50%附近。

　　另一方面，盡管5月份紡織服裝出口數(shù)據(jù)略有好轉，但仍為單位數(shù)增長。當月出口金額同比增長7.4%，1-5月累計增幅為2.1%。在歐美經(jīng)濟不明朗下，紡織行業(yè)需求難以有明顯恢復，同時，國內(nèi)原材料和人工成本的增加令國內(nèi)不少訂單流失。本年度紡織行業(yè)前景仍然不容樂觀。

　　此外，6-8月份為紡織企業(yè)傳統(tǒng)淡季，預計需求將進一步放緩。紡企庫存壓力沉重，據(jù)中國棉花協(xié)會推算，全國商品棉周轉庫存總量約135.6萬噸，同比增長24%。同時，鄭州商品交易所中的倉單近期盡管有所下降，但預計仍將有近14萬噸的潛在交割量，庫存壓力沉重下鄭棉積重難返。而上年度收儲達到400萬噸以上，本年度收儲繼續(xù)進行，國家掌握大量棉花資源，后期棉價上漲乏力。

　　綜上所述，我們認為，供需報告偏空，12/13年度棉花供需格局寬松，中國庫存消費比預計創(chuàng)10年來新高，整體供過于求不改。國內(nèi)外棉價價差明顯，國內(nèi)棉花競爭力下降，同時，紡企進入消費淡季，下游需求不容樂觀。棉花市場利空主導，弱勢難以改變，尋底之路難言結束，或?qū)⒃賱?chuàng)新低，建議投資者順勢操作，前期空單繼續(xù)持有，多頭不建議冒然入場抄底。